PROYECTOS DE INVERSIÓN, FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN - CAPÍTULO 7 - CÁLCULO DE BENEFICIOS DEL PROYECTO

PROYECTOS DE INVERSIÓN, FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN

- Nassir Sapag Chain

- Editora Prentice Hall

- Segunda edición, 2011

CAPÍTULO 7 - CÁLCULO DE BENEFICIOS DEL PROYECTO

7.1         Explique por qué el flujo de caja puede incluir beneficios que no constituyen ingresos.

Porque cuando la empresa hace una inversión, además de recibir el beneficio generado por la utilización de los activos comprados, tiene el beneficio de la propiedad de esos activos cualquiera que sea el momento en que se considere valorarlos.

7.2         ¿Qué beneficios constituyen movimiento de caja?

·      Ingresos por la venta de productos.

·      Ingresos por la venta de activos.

·      Ingresos por la venta de material de desecho reutilizable.

·      Ingresos por la venta de subproductos.

·      Ahorro de costos.

7.3         ¿Qué beneficios no constituyen movimiento de caja?

·      La recuperación del capital de trabajo.

·      El valor desecho del proyecto.

Ambos no están disponibles para enfrentar compromisos financieros, pero deben valorarse para determinar la rentabilidad de la inversión, ya que son parte del patrimonio que el inversionista podría tener si invierte efectivamente en el proyecto.

7.4         Explique el concepto de rendimientos marginales decrecientes de los esfuerzos de marketing.

Los rendimientos marginales decrecientes son aquellos que ocurren cuando al aumentar un factor productivo da como resultado la reducción de producción marginal.

7.5         Explique el concepto de rendimientos no proporcionales de los esfuerzos de marketing.

Los rendimientos marginales no proporcionales son aquellos que ocurren en los niveles bajos de producción cuando al aumentar un factor productivo, hay un incremento en la producción marginal debido a una mayor productividad.

7.6         ¿Qué factores influyen sobre el precio de un producto?

·      La cantidad estimada a producir y vender.

·      Los costos fijos y variables de producción y ventas.

·      El costo fijo de administración.

·      La tasa de impuesto a las utilidades.

·      La rentabilidad exigida a la inversión.

·      El monto total invertido.

·      El valor remanente de la inversión.

7.7         ¿Qué determinará el precio a cobrar por el producto que elabore el proyecto?

Determinará el volumen demanda y el ingreso futuro.

7.8         ¿Cómo se determina el valor de un activo que debe ser sustituido?

Se determina a partir de su vida útil y de la depreciación que tiene a la fecha.

7.9         Explique cómo se incluye(n) en los flujos de caja el (los) valor(es) de un activo que es (son) liberado(s) por hacer un outsourcing.

Se incluyen considerando como ganancia el ingreso de la venta del activo en el momento 0 y como pérdida el valor de desecho generado al final del periodo de evaluación.

7.10     ¿Qué efecto tributario tiene un proyecto que genere un ahorro de costos?

Un efecto tributario negativo pues el ahorro de costos genera una mayor utilidad, por lo que sube el impuesto a pagar.

7.11     Explique el impacto económico de una reingeniería y de un mantenimiento continuo.

La reingeniería enfrenta un problema de alta inversión concentrada generalmente en un área que se estima como prioritaria para efectuar una mejora mayor, por lo que se asocia más a los síntomas del problema. El mejoramiento continuo, por otra parte, ataca la causa del problema estudiando y evaluando anticipadamente las acciones tendientes al mantenimiento de los resultados dentro de los estándares prefijados.

Estos aspectos pueden o no tener impacto sobre los ingresos, dependiendo de si el activo sustituto aumenta o no la productividad y de si existe la posibilidad de vender la producción agregada. Hay casos en los que no se alteran los niveles de producción y ventas, lo que constituye un típico ejemplo de ingresos irrelevantes para la evaluación.

7.12     Explique el concepto de valor de desecho.

Un beneficio que no constituye un ingreso pero que debe estar incluido en el flujo de caja de cualquier proyecto es el valor de desecho de los activos remanentes al final del periodo de evaluación. Generalmente, los proyectos se evalúan en un horizonte de tiempo distinto de la vida útil real o estimada, y el valor de desecho es lo que representa el valor que tendría el negocio en ese momento.

7.13     ¿Cuáles son los métodos de cálculo del valor de desecho de un proyecto?

El método contable, comercial y el método económico.

7.14     ¿Cómo se calcula el valor de desecho contable?

Se calcula a partir de la diferencia entre el valor de adquisición y la depreciación acumulada.

7.15     ¿Cómo se calcula el valor de desecho comercial?

Se calcula a partir de la suma de los valores de mercado de cada activo y el efecto tributario, que puede ser positivo o negativo.

7.16     ¿Cómo se calcula el valor de desecho económico?

Se calcula a partir del cociente entre el valor obtenido de la diferencia entre el flujo y la reserva de reposición, y la tasa de retorno.

7.17     ¿Qué opciones existen cuando la vida útil contable y la real coinciden con el horizonte de evaluación?

Depende del método que se esté usando para calcular el valor de desecho.

·      Si se emplea cualquiera de los métodos de valoración de activos, es indiferente incluir o no la reposición, ya que, si se hace junto con un valor negativo por el monto de la reinversión, deberá anotarse el mayor valor de desecho contable o comercial.

·      Si se calcula el valor de desecho por el método económico, es imprescindible incluir esa reposición al final del décimo año, ya que sin ella no es posible generar los flujos perpetuos considerados en su cálculo.

7.18     Explique cómo puede estimarse el valor de un activo que no se transa en el mercado secundario (activos usados).

Se puede estimar a partir del conocimiento de los valores de depreciación en el mercado y del periodo de vida útil del activo.

7.20     ¿Qué efecto tributario tiene la venta con pérdida de un activo?

Cuando la venta de un activo genera una pérdida, esta permite reducir las utilidades ocasionadas por la venta de otro activo; en este caso, la pérdida está asociada con un ahorro tributario.

7.21     ¿Por qué la fórmula para calcular el valor actual de una perpetuidad no sirve para calcular el valor de desecho económico del proyecto?

La fórmula para calcular el valor actual de una perpetuidad es: VA = Flujo/Tasa; es decir, el flujo promedio perpetuo entre la tasa de rentabilidad exigida; como esta ecuación solo sirve para inversiones en activos financieros donde el dinero no se gasta, no sirve para calcular el valor de desecho económico del proyecto.

7.22     ¿Qué es la reserva para reposición?

Es la reserva para reposición calculada como depreciación real o contable de los activos; es decir, se deducirá, del flujo de caja promedio normal anual estimado, una cantidad constante que se considerará suficiente pare reinvertir en el mantenimiento de la capacidad productiva del proyecto.

7.23     ¿Cómo puede calcularse la reserva para reposición?

Puede estimarse por una de las tres opciones siguientes:

·      Suponer que lo que debe reinvertirse en promedio cada año es equivalente a la depreciación anual de los activos.

·      Estimar el precio de liquidación de los activos al final de su vida útil y calcular la reinversión como equivalente a la pérdida de valor de mercado promedio anual.

·      Calcular la reinversión como el costo anual equivalente de la inversión inicial y de su valor de liquidación.

7.24     ¿En qué casos debe incluirse en el flujo de caja la recuperación en capital de trabajo?

Cuando se valore el proyecto por el valor de sus activos, tanto contable como comercialmente, se deberá agregar la recuperación del capital de trabajo, por constituir recursos de propiedad del inversionista y corresponder a los activos líquidos que mantiene la empresa complementariamente a los activos fijos, como por ejemplo los recursos monetarios de la cuenta caja, las cuentas por cobrar a clientes y los inventarios, tanto en materias primas como en productos en proceso o artículos terminados.

7.25     ¿Cuándo debe incluirse al final del horizonte de evaluación la reposición de activos?

Es indiferente incluir o no la reposición al final del horizonte de evaluación porque el mayor valor de desecho se anula con el valor de la inversión.