PROYECTOS DE INVERSIÓN, FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN - CAPÍTULO 9 CÁLCULO Y ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD

PROYECTOS DE INVERSIÓN, FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN

- Nassir Sapag Chain

- Editora Prentice Hall

- Segunda edición, 2011

CAPÍTULO 9 CÁLCULO Y ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD

9.1         Explique el concepto de valor tiempo del dinero.

Valor del dinero en el tiempo significa que el dinero actual va obteniendo más valor a través del tiempo, o tienen un valor mayor que el que se recibirá en una fecha futura.

9.2         Explique la diferencia entre un valor actual y un valor inicial, y señale a cuál de los dos se refiere el Excel o las calculadoras financieras con la función VA.

El valor inicial crece con el paso del tiempo, en cambio el valor actual se puede determinar aplicando flujos de caja futuros. La función VA en Excel se refiere al valor único al inicio del periodo en análisis.

9.3         Explique la diferencia entre un valor futuro y un valor final, y señale a cuál de los dos se refiere el Excel o las calculadoras financieras con la función VF.

El valor futuro son estimaciones para los incrementos de valor mes con mes durante el periodo, mientras que el valor final es el valor definitivo al final del periodo de inversión.

La función VF: Se refiere al valor futuro.

9.4         Explique los conceptos de capitalización y actualización.

*Capitalización: Se refiere a la inversión de capital generando intereses durante el periodo.

*Actualización: Es traer un valor de una fecha determinada anterior a una fecha actual.

9.5         ¿Cómo se interpreta un VAN positivo?

Si el VAN es positivo entonces esto quiere decir que nuestro proyecto es rentable.

9.6         ¿Puede un proyecto con VAN negativo tener una alta rentabilidad?

No, porque como mencioné anteriormente el VAN tiene que ser mayor para que tenga rentabilidad, si es negativo es imposible que tenga rentabilidad. En algunos casos, el VAN negativo puede incluso indicar que, además de que no se obtiene rentabilidad, parte o toda la inversión no se recupera.

9.7         ¿Qué supuestos contiene el VAN cuando los flujos de un año son negativos?

Que no alcanza la rentabilidad exigida a la inversión exigida ese año y adema el inversionista aporta los recursos faltantes.

9.8         Enuncie las principales razones por las cuales se critica la validez de la TIR.

*No sirve para comprar proyectos

*Entrega un resultado que conduce a la misma regla de decisión del VAN

*La TIR siempre es positiva y no muestra costos ni beneficios

9.9         ¿Puede un proyecto tener un VAN negativo y una TIR superior a la tasa de rentabilidad exigida?

El VAN nunca debe ser negativo, pero se puede recuperar la inversión si la TIR es superior a la exigida.

9.10     ¿Qué indica un proyecto con VAN > 0 y TIR > 0?

Que la rentabilidad es superior a la exigida después de recuperar toda la inversión.

9.11     ¿Qué indica un proyecto con VAN = 0 y TIR > 0?

La rentabilidad es igual a la exigida después de recuperar toda la inversión.

9.12     ¿Qué indica un proyecto con VAN < 0 y TIR > 0?

La rentabilidad es inferior a la exigida después de recuperar toda la inversión.

9.13     ¿Qué indica un proyecto con VAN < 0 y TIR = 0?

La rentabilidad es 0 pero se recupera toda la inversión.

9.14     ¿Qué indica un proyecto con VAN < 0 y TIR < 0?

La rentabilidad es 0 y no se recupera toda o parte de la inversión.

9.15     Explique el concepto de costo-efectividad.

Se compara los costos con la efectividad, es decir, con el cambio que se espera lograr con el proyecto.

9.16     Explique la relación que existe entre el VAN y el índice beneficio-costo.

La relación beneficio-costo compara el valor actual de los beneficios proyectados con el valor actual de los costos, incluida la inversión. El método lleva a la misma regla de decisión del VAN, ya que cuando este es 0, la relación beneficio-costo es igual a 1. Si el VAN es mayor que 0, la relación es mayor que 1, y si el VAN es negativo, esta es menor que 1.

9.17     Analice el concepto de valor económico agregado y las formas para incrementar la utilidad neta de la operación.

Se considera que un proyecto crea valor cuando genera excedentes después de haber pagado el costo de capital utilizado. El valor económico agregado (VEA) es un instrumento de gestión que permite un proceso continuo de incorporación de nuevos proyectos que crean valor y de eliminación de aquellos que, aun teniendo utilidades, reducen el valor de la empresa.

Formas para incrementar la utilidad neta de la operación:

·      Implementar proyectos que incrementen la utilidad neta de operación sin aumentar los activos,

·      Invertir en activos que generen un incremento en la utilidad neta de operación superior al aumento en el costo de capital agregado.

·      Si se considera que la empresa tiene un capital superior al nivel de inversión óptimo, se preferirá liquidar activos que no puedan generar una utilidad mayor que el costo de capital involucrado.

9.18     ¿Cuáles son las críticas que se le hacen al VEA como instrumento de evaluación de proyectos?

·       No solo no considera que algunos proyectos requieren periodos que no aportan un excedente en la utilidad que supere el costo de capital de los activos, sino que en muchas ocasiones el valor de la empresa se maximiza en el mediano y en el largo plazo, aunque se trabaje con pérdidas contables en el corto plazo.

·       Mide la capacidad de generar excedentes por sobre el costo de capital de los activos en el corto plazo, cuando para mantener la capacidad operativa del negocio se debe reinvertir en mantener la capacidad productiva generadora de esa utilidad neta de operación.

9.19     ¿Por qué se dice que la depreciación equivale a la reposición promedio anual de activos para mantener la capacidad operativa del proyecto?

Como el VEA trabaja con la utilidad y no los flujos, al no sumar la depreciación, se podría suponer que la depreciación es el equivalente anual del flujo que debe destinarse a la reposición de activos.

9.20     Explique las alternativas para incluir un factor que considere la reposición promedio anual de activos.

·       Suponer que la depreciación contable anual es un monto representativo de la reinversión anual, como hace la fórmula tradicional del VEA.

·       Calcular la pérdida de valor promedio anual de la inversión que efectivamente debe ser repuesta.

Cualquiera que sea la opción que se use, siempre debe considerarse la necesidad de reinvertir parte de los recursos generados por el flujo para mantener el valor de la inversión y la capacidad productiva del proyecto.

9.21   Explique cómo se puede utilizar el modelo de valuación de opciones en la evaluación de proyectos.

En la evaluación de proyectos, se pueden identificar cuatro tipos principales de opciones reales:

·       Las que permiten con posterioridad efectuar inversiones adicionales si se observa en el futuro una demanda mayor que la presupuestada. A este tipo de opciones se las denomina opción de compra.

·       Las que permiten postergar una inversión mientras se reúne más información o se espera el cumplimiento de ciertas condiciones. Se tratan también como una opción de compra.

·       Las que permiten abandonar o reducir una inversión si la demanda observada es menor que la proyectada. Estas equivalen a una opción de venta y se asocian con proyectos de desinversión.

·       Las que permiten modificar el producto o servicio para adecuarlo a cambios en la demanda.

9.22   ¿Qué es un activo subyacente en la evaluación con opciones de un proyecto?

El activo subyacente en la evaluación de un proyecto está dado por el tipo de inversión y la opción que se está analizando. Si la opción es postergar el inicio de una inversión, el activo subyacente corresponde al valor actual del flujo del proyecto.

9.23   ¿Qué es el precio del ejercicio en la evaluación con opciones de un proyecto?

El precio del ejercicio es el costo relevante de la acción que se vaya a realizar. Si la opción fuese postergar la inversión, el precio del ejercicio será el valor actual del flujo del proyecto. Si la opción fuese la de abandonar, el precio del ejercicio será el valor de venta, neto de impuestos, de los activos comprometidos en la inversión.

9.24   ¿Qué es un dividendo en la evaluación con opciones de un proyecto?

Los dividendos, en un proyecto, corresponden al flujo de caja proyectado. Si la opción es postergar, el dividendo se asimila a los flujos iniciales que se dejan de recibir al no invertir, por no tomar la opción de compra.

9.25   ¿A qué corresponde el vencimiento de la opción en la evaluación con opciones de un proyecto?

El vencimiento de la opción es el plazo durante el cual es posible tomar o retrotraer una inversión. Si la opción es postergar, el vencimiento corresponde al tiempo máximo que esta se puede diferir.

9.26   ¿A qué corresponde la desviación en la evaluación con opciones de un proyecto?

La desviación se mide como la varianza del activo subyacente o valor del proyecto.

9.27    ¿A qué corresponde la tasa de interés en la evaluación con opciones de un proyecto?

La tasa de interés se considera similar a la tasa libre de riesgo, tal como lo hace la valuación de opciones financieras.

9.28    Calcule el valor final de un depósito inicial de $10.000 al 12% anual, que se mantiene por cinco años.

12%	$10,000
$1,200	$11,200
$1,344	$12,544
$1,505	$14,049
$1,686	$15,735
$1,888	$17,623

9.29   ¿Qué monto debe depositarse hoy a una tasa anual de 15% para que al cabo de seis años se logre acumular $22.000?

15%	$9,511
$1,427	$10,938
$1,641	$12,578
$1,887	$14,465
$2,170	$16,635
$2,495	$19,130
$2,870	$22,000

9.30   ¿A qué tasa se debe hacer una inversión hoy para que al cabo de ocho años triplique su valor?

14.72%	$10,000
$1,472	$11,472
$1,689	$13,161
$1,937	$15,098
$2,223	$17,321
$2,550	$19,871
$2,925	$22,796
$3,356	$26,152
$3,850	$30,002

9.31   ¿En cuánto tiempo una inversión de $20.000 se duplica si puede depositarse al 6% anual?

	6.00%	$20,000
1	$1,200	$21,200
2	$1,272	$22,472
3	$1,348	$23,820
4	$1,429	$25,250
5	$1,515	$26,765
6	$1,606	$28,370
7	$1,702	$30,073
8	$1,804	$31,877
9	$1,913	$33,790
10	$2,027	$35,817
11	$2,149	$37,966
12	$2,278	$40,244

9.32   Si un proyecto financia $100.000 de su inversión con un préstamo al 11% de interés anual, ¿de qué monto debe ser la cuota para amortizar la deuda en seis años?

	11.00%	$100,000
1	$11,000	$111,000
2	$12,210	$123,210
3	$13,553	$136,763
4	$15,044	$151,807
5	$16,699	$168,506
6	$18,536	$187,041
	Anual	$31,173.58
	Mensual	$2,597.80

9.34   Si se desea acumular $300.000 en ocho años, ¿a qué tasa de interés se deben invertir ocho depósitos de $18.000 cada uno?

	9.65%	$144,000
1	$13,896	$157,896
2	$15,237	$173,133
3	$16,707	$189,840
4	$18,320	$208,160
5	$20,087	$228,247
6	$22,026	$250,273
7	$24,151	$274,425
8	$26,482	$300,907

9.35   ¿Qué monto acumularán 12 depósitos iguales de $16.000 a una tasa de interés de 6% anual?

	6.00%	$192,000
1	$11,520	$203,520

9.36   Calcule y explique el VAN de un proyecto que presenta los siguientes flujos anuales si se exige a la inversión un retorno de 12% anual: −5.000, 500, 800, 1.300, 1.800, 2.200, 2.600, 3.000

PERIODO	FLUJO DE CAJA	TASA DE DESCUENTO
AÑO 0	-5000	12%
AÑO 1	500
AÑO 2	800
AÑO 3	1300
AÑO 4	1800
AÑO 5	2200
AÑO 6	2600
AÑO 7	3000
	VAN	0.44

·                     VAN > 0 : la tasa de descuento elegida generará beneficios. 

·                     VAN = 0 : el proyecto de inversión no generará beneficios ni pérdidas, por lo que su realización resultará indiferente. 

·                     VAN < 0 : el proyecto de inversión generará pérdidas, por lo que deberá ser rechazado. 

9.38   Calcule y explique la TIR de un proyecto que tiene los siguientes flujos anuales: −1.000, −300, −100, 800, 800, 800, 800.

PERIODO	FLUJO DE CAJA
AÑO 0	-1000
AÑO 1	-300
AÑO 2	-100
AÑO 3	800
AÑO 4	800
AÑO 5	800
AÑO 6	800
AÑO 7	800
TIR	27%

 

 

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·  ·         Si TIR > k , el proyecto de inversión será aceptado. En este caso, la tasa de rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa mínima de rentabilidad exigida a la inversión.

·         Si TIR = k , estaríamos en una situación similar a la que se producía cuando el VAN era igual a cero. En esta situación, la inversión podrá llevarse a cabo si mejora la posición competitiva de la empresa y no hay alternativas más favorables.

·         Si TIR < k , el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad mínima que le pedimos a la inversión.