EVALUACIÓN DE PROYECTOS - CAPÍTULO CINCO: EVALUACIÓN ECONÓMICA

EVALUACIÓN DE PROYECTOS

·         Gabriel Baca Urbina

·         Editora McGraw Hill

·         6ª edición, 2010.

CAPÍTULO CINCO: EVALUACIÓN ECONÓMICA

1.        Si un proyecto se evalúa por medio de la TIR, con Flujo Neto de Efectivo (FNE) constantes y con FNE inflados, señale cómo se debe reinterpretar el valor obtenido de la TIR en cada caso.

La primera consideración importante para la evaluación es que la inversión que se toma en cuenta para calcular la TIR es sólo la inversión en activos fijos. La inversión en capital de trabajo no se toma en cuenta, debido a la propia naturaleza líquida de estos activos.

En el caso del FNE constantes: Se analiza en primera instancia el cálculo de la TIR sin inflación, con producción constante; bajo esta consideración no varían los FNE, y como no se considera inflación, entonces los ingresos y costos permanecerían constantes a lo largo de los años. El valor obtenido de la TIR en este caso hace que la suma de los flujos descontados sea igual a la inversión inicial; es decir, actúa como una tasa de descuento y, por tanto, los flujos de efectivo a los cuales se aplica vienen a ser flujos descontados.

En el caso del FNE inflado: basta tomar la cantidad determinada en el periodo cero y afectarla por el % de inflación anual constante cada año; otro cálculo que se debe modificar es el valor de salvamento (VS), ya que éste también sufrirá los efectos de la inflación. El valor obtenido de la TIR en este caso puede ser superior al coste de capital, por lo que la inversión podría ser viable aún en un entorno inflacionista.

2.        ¿Cuáles son las restricciones para evaluar un proyecto con FNE constantes?

No se puede incluir el financiamiento ya que, si hay financiamiento, los FNE se alteran con el paso del tiempo.

3.        Mencione por qué debe sumarse el valor de salvamento a los FNE cuando se evalúa un proyecto.

La cuota de salvamento es aquel valor del activo que no depreciamos, de modo que, al terminar la vida útil del activo, nos queda ese valor sin depreciar. A lo largo de todo el estudio se ha considerado un periodo de planeación de cinco años; al término de ese periodo se hace un corte artificial del tiempo con fines de evaluación. Esta consideración teórica es útil, pues al suponer que se venden todos los activos se produce un flujo de efectivo extra en el último año, lo que aumenta la TIR o el VPN y hace más atractivo el proyecto. Por otro lado, no hacer esta suposición implicaría cortar la vida del proyecto y dejarlo abandonado con todos sus activos.

4.        ¿En qué casos debe emplearse el VPN y en qué casos la TIR, como métodos para evaluar un proyecto?

Cuando existan perdida en determinado periodo de la empresa se recomienda utilizar VPN como método de evaluación y utilizar TIR cuando el rendimiento de la empresa es mayor que el mínimo fijado como aceptable, la inversión es económicamente rentable.

5.        Diga cómo se afecta el valor de la TIR si existe un financiamiento externo.

·      Sólo es posible utilizar el estado de resultados con flujos y costos inflados, ya que éstos se encuentran definitivamente influidos por los intereses pagados, pues la tasa del préstamo depende casi directamente de la tasa inflacionaria vigente en el momento del préstamo.

·      La inversión considerada no es la misma; ahora es necesario restar a la inversión total la cantidad que ha sido obtenida en préstamo.

·      La nueva TIR deberá compararse contra una TMAR mixta; ahora la inversión total se forma de dos capitales, uno de los promotores y otro de la institución financiera, cada parte con una ganancia distinta, por lo que debe calcularse un promedio ponderado de ambos capitales para obtener la TMAR mixta.

6.        Si se pronostica que en las operaciones futuras de la empresa habrá una pérdida en el año 2, con lo cual su FNE se volvería negativo en ese año, ¿este hecho afecta el cálculo de la TIR?

Cuando el FNE aparece negativo provoca un cambio de signo en el polinomio y esto, a su vez, ocasiona la obtención de dos TIR, lo cual económicamente no tiene significado. En esta situación se recomienda no usar la TIR como método de evaluación, en cambio se puede usar el VPN que no presenta esta desventaja.

7.        ¿Por qué es válido que algunas razones financieras se obtengan sin tomar en cuenta el valor del dinero a través del tiempo?

El análisis de las tasas o razones financieras es el método que no toma en cuenta el valor del dinero a través del tiempo. Esto es válido, ya que los datos que toma para su análisis provienen de la hoja de balance general, que contiene información de la empresa en un punto en el tiempo; a diferencia de los métodos VPN y TIR, cuyos datos base están tomados del estado de resultados proyectado; es decir, los métodos que no toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo son métodos contables que consideran cifras que ya sucedieron en la empresa, en tanto que VPN y TIR son métodos que consideran cifras que se espera que sucedan en la empresa, por eso se utilizan para evaluar proyectos.

8.        ¿Por qué es erróneo calcular el rendimiento sobre la inversión por medio de las razones financieras?

Se sugiere no obtener la tasa de rendimiento sobre la inversión por medio de las razones financieras, ni tratar de interpretarla, ya que puede ocasionar decisiones inadecuadas toda vez que las razones financieras no toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo.

Mientras no deba tomarse en cuenta una tasa de interés es útil y válido usar las razones financieras; si se necesita medir el rendimiento sobre la inversión se sugiere no utilizar este tipo de métodos y, en cambio, recurrir a los que toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo.

9.        ¿Cómo se lleva a cabo un análisis de sensibilidad sobre la TIR de un proyecto?

Se denomina análisis de sensibilidad (AS) al procedimiento por medio del cual se puede determinar cuánto se afecta (cuán sensible es) la TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto. Si se desea hacer un AS de los efectos inflacionarios sobre la TIR, se deben considerar promedios de inflación anuales y aplicados sobre todos los insumos excepto sobre la mano de obra directa, cuyo aumento es mucho menor que el índice inflacionario anual.

10.      ¿Sobre qué variables del proyecto se recomendaría realizar un análisis de sensibilidad y por qué?

Sobre las variables de: costos totales, ingresos, volumen de producción, tasas de interés, financiamiento otorgado; porque son variables que se utilizan para tomar en cuenta el cálculo de la TIR y si hubiese cambios en algunas de estas variables, se afecta automáticamente la TIR.

11.      Mencione cuál es la principal aplicación de los métodos de evaluación relación B/C y costo anual.

Las principales aplicaciones son en inversiones gubernamentales o de interés social.